长城证券-华恒生物-688639-2025年半年报点评：公司推进“生物+AI”战略构建多维产品体系-250915
来源：bob网站 发布时间：2025-09-17 17:07:38
事件：2025年8月28日，华恒生物发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为14.89亿元，同比上涨46.54%；归母净利润1.15亿元，同比下降23.26%；扣非净利润1.15亿元，同比下降22.20%。 点评：2025年上半年公司盈利有所承压。2025年上半年公司总体销售毛利率为24.11%，较2024年同期下降7.49pcts。2025年上半年公司财务费用同比上涨104.33%，主要系公司汇率波动造成汇兑净收益减少、利息支出增加所致；销售费用同比上涨16.55%；研发费用同比上涨8.40%。2025年上半年公司销售净利率为7.33%，较上年同期下降7.23pcts。我们大家都认为，公司2025上半年业绩承压的问题大多是氨基酸和维生素产品的成本同比上升、部分产品价格下行，毛利率下滑，多项费用同比上升。 1H25公司经营活动净现金流同比下降。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为0.75亿元，同比-9.93%；投资性活动产生的现金流量净额为-2.61亿元，同比上涨40.91%，主要系购建固定资产、非货币性资产和其他长期资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为1.50亿元，同比-61.87%，主要系偿还债务支付的现金增加所致。期末现金及现金等价物余额为3.79亿元，同比-3.63%。应收账款3.08亿元，同比上涨13.69%，应收账款周转率上升，从2024年同期的3.94次变为5.03次。存货周转率下降，从2024年同期的2.84次变为2.47次。 1H25部分产品价格下行对公司业绩造成很多压力。在公司基本的产品的价格情况方面，根据chemicalbook数据，L-丙氨酸2025年初均价约35000元/吨，2025年6月底均价约20000元/吨，下滑幅度约42.86%。根据百川盈孚数据，1Q25的L-缬氨酸、D-泛酸钙、肌醇、1,3-丙二醇、丁二酸市场均价分别为14.17元/公斤、51.84元/公斤、33.37元/公斤、6163.75元/吨、14500元/吨，环比分别为7.51%、-0.21%、-13.82%、-10.31%、0.00%；2Q25市场均价分别为13.38元/公斤、46.12元/公斤、27.67元/公斤、6342.66元/吨、14384.62元/吨，环比分别为-5.58%、-11.03%、-17.08%、2.90%、-0.80%，产品价格的普遍下跌对公司业绩造成很多压力，我们大家都认为其基本的产品价格下行空间有限。 公司优化产品资源配置，构筑多维产品体系。依据公司2025半年报，公司持续加大研发创新，构建起涵盖氨基酸、维生素、生物基新材料单体等的多维产品体系。1H25公司加大对1,3-丙二醇等生物基新材料单体的产业化投入，在与东华大学共建“生物基化学纤维联合实验室”，牵头成立生物基聚酯纺织产业联盟等合作的基础上，有效推动1,3-丙二醇在PTT纤维等领域的市场化落地；公司为快速推进色氨酸产品产业化落地，以及为满足L-缬氨酸、肌醇等产品产能扩张的需求，充分释放现有设备设施潜能，增加项目产值；在现有苹果酸生产装置基础上进行技改，可交替柔性生产苹果酸或色氨酸；在现有丁二酸生产装置基础上进行技改，可交替柔性生产丁二酸、L-缬氨酸和肌醇产品。我们大家都认为，随公司新品逐渐放量及技改的完成，或将减少成本负担、增加利润增长点，有望恢复公司纯收入能力，进一步拓展成长空间。 公司推动“生物+AI”技术融合，促进新质生产力提升。依据公司2025半年报，企业成立AI数字化实验室，引进有关专业人才，深度探索AI技术在合成生物领域及公司经营管理中的应用路径。通过“生物+AI”战略稳步推进，公司有望深度整合自主培育的菌株平台、成熟可靠的工艺放大体系以及强大的大规模生产能力，打通从前沿技术到实际产品的转化通道，实现高价值成果的落地，为公司的可持续发展注入动力。我们大家都认为，公司不断强化研发创造新兴事物的能力，顺应市场和行业趋势研发“生物+AI”，有望积累技术优势，保持行业保持在行业内的技术领先水平，具备发展潜力。 投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为26.17/30.98/35.91亿元，实现归母净利润分别为2.40/2.98/3.81亿元，对应EPS分别为0.96/1.19/1.52元，当前股价对应的PE倍数分别为38.5X、30.9X、24.2X。我们基于以下几个方面：1)公司构建起涵盖氨基酸、维生素、生物基新材料单体等的多维产品体系，随着新品逐渐放量及技改的完成，有望恢复公司纯收入能力，进一步拓展成长空间；2)公司推动“生物+AI”技术融合，促进提升新质生产力，有望积累技术优势，提升发展潜力。我们看好公司新产品放量后的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；产品价格下降风险；安全生产风险；在建项目没有到达预期风险；宏观环境风险等。返回搜狐，查看更加多